国药股份、华润北药、新的上药，雄心勃勃地以收购做到大规模，但统合的效率是更大挑战。尽管估值有所回升，医药业的主角们正在厉兵秣马，期望借资本市场助力，引发新一轮收购狂潮。

4月14日，新的医药(601607.SH，下称新的上药)已完成香港联交所研讯程序，H股上市计划公里/小时。新的上药董事长吕明方称之为，H股融资将主要用作收购与发展。市场预测，新的上药此番融资将约百亿港元。

就在一个月前，国药股份(600511.SH)发布公告，称之为实际掌控人、业内大哥中国医药集团(下称国药集团)将在未来五年内解决问题国药控股(01099.HK)和国药股份的同业竞争问题，这意味著国药控股也将在适合的时机重返A股。自此，还包括华润北药在内的医药商业领域三大巨头，都明确提出“十二五”期间已完成整体上市，打造出千亿药企集团的宏伟目标，药业三足鼎立势出。

医药业因受经济周期影响、东面中国的极大内需而倍受资本市场注目。在中国的新药研发尚能缺少核心竞争力的当下，药企的统合渠道优势更加现实。但在医药流通企业多为国企的大背景下，这预见了是国字头药企的游戏。

目前所谓三巨头特一起的市场份额严重不足20%。国内医药市场仍有3000余家大大小小的医药分销企业，这种高度分的状态有可能在几年内变异。“未来三到五年，前三名的市场占有率未来将会提升10到15个百分点。”吕明方说道。

收益规模业内名列第四的南京医药(600713.SH)，本身也沦为几大巨头的收购目标之一，但南京医药现任管理层已将叩门者拒之千里之外。民营背景名门的九州通(600998.SH)向来被指出腊的是医药流通低端领域的“苦力活”，收益规模次于诸位巨头，在去年11月2日登岸主板之后，也进行了一轮小范围的收购，但仍被业内指出是不具期望的挑战者。以执着规模为目标的收购，最后效益如何，否不会重蹈南京医药2010年在收购狂飙后利润率大幅度上升到千分之一的失望局面？相比收购本身，统合是几大巨头面临的更加不利的难题。

短兵相接医药业三巨头皆已或正在筹划回国香港上市。国药控股香港上市放市盈率仅有20倍左右，去年医药股大冷，最低市盈率不过40倍。而A股上市的九州通，发售市盈率高达65倍。为何医药巨头们还要舍近求远，舍高求低?一位投行人士回应，香港市场机制灵活性，在公司再融资和换股并购方面，企业有相当大的自主权。

“A股早已出了产业统合的障碍，丧失给企业准确定价的功能。比如南京医药这样的低效率公司市盈率高达100多倍。

”某券商收购部资深人士称之为。吕明方告诉他财新《新世纪》记者，H股整体上市预计在上半年，“期望能提前完成。”自2008年7月上海实业(集团)开始以老上海医药为平台统合上海医药行业开始，到2010年3月新的上药上海证券交易所，“上实系”名门的吕明方率领的“伞兵”团队在20个月内，已完成了这一牵涉到300余亿元资产的大交易，并未来将会沦为首家A+H医药类上市公司。此次新的上药对中信医药总计35.6亿元的收购案被作为H股上市的募投项目之一。

2010年10月，新的上药对中信医药的收购超过了25倍的高市盈率(相对于2010年业绩)，刷新了医药行业收购市场的新纪录。“国内医药收购市场市盈率多为个位数，国药控股上市之后收购市盈率很快提升到10倍以上，而新的上药再度重写了这一价格线。”一位医药行业资深研究员回应。

但是，某券商收购部门负责人指出这个价格“合理”。他指出，新的上药通过并购中信医药打进华北市场最核心的北京区域，战略意义根本性。

新的上药此举亦获得了竞争对手的接纳。一位相似国药的知情人士回应，早在2004年，国药就曾认识过中信医药。在当时风投疯狂的大环境下，中信医药自由选择了维达、NEA、北极光等数家风投，并意欲启动赴美国上市进程。

2009年上半年，中信医药赴美国上市没能成事，国药控股又与其认识，并“讨价还价”确认了12倍的收购市盈率。但中信医药最后拒绝接受了新的上药班车的高价。面临早已打到家门口的新上药，有关国药人士称之为：“他们在北京市场也就托回头了五分之一的蛋糕，不足为虑。

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